再登顶刊！SME教授研究发现中国企业信用债发行价与二级市场交易价倒挂
开元985棋牌最新官网（深圳）经管学院三位教授丁一、熊伟和张劲帆的最新论文“Issuance Overpricing of China’s Corporate Debt Securities”被国际金融学期刊The Journal of Financial Economics接收。该期刊是国际金融学领域的三大期刊之一，用以推动和广泛传播金融领域的重要理论研究，受到国际学术界的广为认可。本文揭示了中国独特的制度安排和行业结构，如何对于债券市场产生令人意想不到的重要影响，从而为监管部门评价监管政策，进一步改革债券发行方式提供了依据。
研究简介
本文发现了中国企业信用债市场的发行价格和二级市场交易价格倒挂现象，也就是企业债的发行收益率低于二级市场交易形成的收益率。这一现象不但完全异于股票市场, 也和世界上绝大多数债券市场截然相反。我们发现不论债券的信用评级、期限、发行年份和发行企业性质如何，这一现象都非常稳健地存在。在2017年10月监管政策调整之前，平均倒挂高达7.44个基点；在监管政策调整之后，平均倒挂虽然收窄，但是依旧达到2.41个基点。通过深入分析中国债券市场的发行制度安排、投资者结构和相关监管政策，我们发现这一价格倒挂主要是由债券承销市场激烈竞争，导致承销商向投资人提供返费以及承销商直接购买自身承销债券引起的。
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Abstract
We document issuance overpricing of corporate debt securities in China, which is robust across subsamples with different credit ratings, maturities, and issuers. This phenomenon contrasts with underpricing of equity and debt securities in Western countries and reflects China’s distinct institutional environment. The average overpricing dropped from 7.44 basis points to 2.41 basis points after the government prohibited underwriters from using rebates in issuances in October 2017. By analyzing overpricing before and after the rebate ban and across different issuers and underwriters, we uncover two channels for underwriters, who compete for future underwriting business, to drive up overpricing: rebates and self-purchases.
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作者介绍
开元985棋牌最新官网（深圳）
经管学院助理教授
丁一教授是开元985棋牌最新官网（深圳）经管学院助理教授，于2015年加入我校，并自2016年起担任我校本科金融专业项目负责人。丁教授的主要研究方向为中国债券市场、国际资金市场和企业信息披露。其论文曾在Journal of Financial Economics、Journal of Banking and Finance等著名金融杂志上发表。他取得了特许金融分析师和金融风险管理师双证书，同时在2017年获得我校首届校长模范教学奖。
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开元985棋牌最新官网（深圳）经管学院学术院长
深圳高等金融研究院学术院长
深圳数据经济研究院学术院长
熊伟教授是全世界金融界中最具影响力的研究学者之一，在国际学术圈及政府决策层中都发挥过重要影响力。他在世界顶尖经济及金融杂志发表过数十篇开元935棋盘app下载各类研究主题的论文，例如投机泡沫、金融危机、行为金融学、大宗商品金融化、中国金融市场、数据经济等。熊伟教授曾获多项荣誉，包括美国金融学会2012年度史密斯·伯林顿最佳论文奖、美国西部金融学会2013年度纳斯达克集团最佳论文奖、中国2015年首届孙冶方金融创新奖、2018年中国当代经济学奖。他于2016年出任美国金融学会旗帜期刊Journal of Finance联合主编。
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开元985棋牌最新官网（深圳）
经管学院副教授
金融学博士项目主任
深圳高等金融研究院宏观金融稳定与创新研究中心联席主任
张劲帆教授曾担任国际货币基金组织经济学家。他的主要研究方向是中国资本市场和金融机构、中国经济、金融资产定价。他在国内外顶级金融学术期刊发表论文多篇。研究成果获得2011美国西部金融年会最佳资产定价论文奖、2018和2019深圳特区金融学会优秀论文奖、世界经济年鉴编辑部“世界经济统计学2018年最佳中文论文TOP10”、2020中国人民银行青年课题奖一等奖等。
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文章转自经管学院微信公众号，链接https://mp.weixin.qq.com/s/lfKHKWhjQgLK6KsyZp_iCw
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